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2022

08-02

铝：供强需弱期价将底部整理

在经历了前期的震荡下跌行情后，沪铝主力合约在17025一线获得支撑，随后迎来一波反弹行情，目前期价逼近19000关口。预计沪铝后市以底部震荡格局为主。氧化铝价格中期面临下行压力氧化铝产量来看，今年6月氧化铝产量为674万吨，同比增长14.2%。今年1-6月氧化铝产量为3778.6万吨，同比增长6.67%。今年氧化铝新建产能共约800万吨/年，其中上半年已投建720万吨/年，下半年新建产能仅有靖西天桂铝业三期项目80万吨/年产能，预计国内氧化铝产能在今年底将达到9755万吨。预计今年国内氧化铝产量将达到8053万吨，较去年增长7.1%。就进出口贸易而言，进口氧化铝数量在今年初延续了2021年的下滑态势，今年1-6月氧化铝进口量为88.66万吨，同比下滑37.18%。国内外价差较大限制了氧化铝的进口交易量。相比之下，氧化铝出口则增幅明显。今年1-6月氧化铝出口量为56.67万吨，同比增长1369%，其中二季度氧化铝出口量出现大幅增长，主要出口国为俄罗斯及阿联酋。受3月20日澳洲政府出台禁止向俄罗斯出口氧化铝禁令的影响，全球氧化铝贸易格局失衡，俄罗斯为弥补国内缺口，加大了对中国的氧化铝进口量。总体来看，氧化铝新投产能仍在继续放量，今年下半年氧化铝供应增速大于需求增速，氧化铝价格面临下行压力，高成本产能可能出现停产。国内电解铝运行产能抬升国内电解铝供应仍面临一定压力。国内6月电解铝产量336.1万吨，同比增长4.48%。1-6月电解铝产量1955.9万吨，同比增长4.67%。在经历了去年大规模的减产后，电解铝产量在4月实现了同比增速由负转正的局面。生产能快速提升主要得益于以下三方面因素的带动，首先，能耗双控和限电政策的持续影响降低了今年工业生产的开工率，随着全社会用电需求的回落，电力供应逐步趋于宽松。其次，面对国内经济下行压力，地方政府多举措支持企业复工复产。如云南省发布的《云南省2022年能源保供实施方案》政策里提到全面释放绿色铝项目用电。广西对因疫情而停产的电解铝企业给予补助以加快起槽生产。再次，前期铝价较高使得企业经营利润可观，进而提升了企业复产积极性。步入7月后，甘肃连城、广西吉利百矿、广投银海等复产稳步推进，且甘肃中瑞、广元中孚等新增投产亦按计划投产，推动国内电解铝运行产能继续攀升。预计7月底国内电解铝运行产能将达到4130万吨，电解铝产量有望达到约347万吨，同比增长6.2%。预计2022年国内电解铝产量增至3950万吨，同比增加约100万吨，全年开工率恢复至94%。追踪国内电解铝企业盈利的变化，发现电解铝企业盈利自5月中旬回升后，于6月中旬再度回落。目前电解铝成本基本持稳，部分地区氧化铝价格微幅上涨，铝用阳极及电力成本大概率则继续下降。综合来看，电解铝成本压力有望减轻，但与去年同期相比，仍增长明显。根据SMM测算，截至7月22日，国内电解铝总成本为18024.69元/吨，亏损为34.69元/吨，其中电力成本为5996.74元/吨，氧化铝成本为5794.86元/吨。较去年电解铝总成本增长3389元/吨。 6月汽车销量大逆转经历了3-5月的阵痛后，6月作为半年度任务考核的关键时间节点，车企、经销商协同发力，在疫情形势好转、减半征收汽车购置税、各地购车补贴等利好政策的带动下，车市火力全开，迎来曙光。不仅汽车生产强势恢复到正常水平，销量也迎来了大逆转。6月国内汽车产销分别达到249.9万辆和250.2万辆，环比分别增长29.7%和34.4%，同比分别增长28.2%和23.8%。今年上半年汽车市场经历了“高开”、“腰斩”、“追平”、“创新高”的过程，产销整体呈现U型。1-6月汽车产销分别为1211.7万辆和1205.7万辆，同比分别下降3.7%和6.6%。降幅较1-5月分别收窄5.9个百分点和5.6个百分点。总体而言，上半年汽车市场虽未达成预期目标，但也实现了逆势丰收。下半年汽车市场仍面临一些不确定因素。，预计今年我国汽车销量有望达到2700万辆，同比增长约3%，其中新能源汽车销量有望达到550万辆，同比增长约56%。受益于政策的提振，新能源汽车有望继续保持高速增长势头。沪铝后市将底部震荡宏观面上，7月美联储加息75个基点符合预期，美联储态度较市场预期更偏鸽派。美联储在9月的货币政策例会上可能还将进行一次大幅加息，具体幅度参照后期的经济数据，市场对未来政策仍有一定的担忧情绪。基本面上，在国内电解铝供应将继续增长的同时，下游铝加工企业开工情况出现分化，随着消费淡季的来临，需求端难有明显利好，这将限制铝价的上行空间。不过国内电解铝已出现大面积亏损，后期可能引发部分企业检修。且电解铝社会库存仍处于历史相对低位，电解铝成本较高，这对铝价仍将有支撑作用。总体而言，预计沪铝主力合约后市以底部震荡格局为主，运行区间为18300-19200。

2022

07-12

供强需弱铝价向下趋势未变

上半年行情回顾 7月12日消息；2022年上半年，沪铝走势呈现先扬后抑态势。1月至3月7日，海外天然气价格大幅上涨，铝冶炼成本增加，供应风险加大，叠加俄乌冲突爆发，俄铝供应担忧加剧。而我国广西疫情影响氧化铝和电解铝供应，导致铝价一路走高，接近2021年历史高点。3月8日至6月21日，海外天然气价格高位回落，国内电解铝产能在利润驱动下投产复产提速。需求端，因疫情影响需求下滑，叠加海外货币政策逐渐收紧，铝价遭受重挫。供需逻辑分析第一，铝土矿对外依存度继续提升。相关数据显示，1—5月，我国铝土矿产量为2727.62万吨，同比减少34.71%。国产铝土矿供给不足的问题从去年开始延续至今。在供给几无增量的情况下，国产矿的采购难度显著提升，对进口矿依存度增加。1—5月，我国累计进口铝土矿5580.73万吨，同比增加23.88%。因印尼多次提及禁矿，加上几内亚政权不稳，海外矿供应仍有一定风险。第二，氧化铝产能转为过剩。相关数据显示，1—4月，全球氧化铝累计产量为4418.1万吨，累计同比减少3%。1—5月，我国氧化铝产量累计为3235.1万吨，累计同比减少0.5%。国内氧化铝产量下降，主要是受广西疫情导致减产的影响。不过，随着国内外新投产能释放，第三季度将有更大体量的氧化铝流入市场，氧化铝供应逐渐转为过剩。第三，国内电解铝投产复产提速。据统计，1—5月，全球电解铝产量累计为2797.2万吨，累计同比减少0.69%。国内方面，1—5月，我国电解铝产量累计为1639.5万吨，累计同比增加0.3%。虽然今年上半年电解铝延续减产局面，但是国内电解铝企业在利润驱动下投产复产加速，电解铝产量逐步增加。第四，铝库存偏低。截至7月8日，LME铝库存降至34.7万吨，持续刷新逾21年低位。同时，上期所铝库存约20万吨，处于近两年新低；社会库存为72.3万吨，高于2020年水平，但是低于2019年、2021年同期水平。第五，疫情影响铝消费，需求恢复仍待时间验证。今年上半年，国内铝消费不佳，预估上半年铝累计实际消费增速下滑1%。从终端领域来看，上半年，房地产、交通及电力电子等行业增速均受到疫情影响，但是在稳增长政策基调下，预计下半年均会有所改善，特别是新能源汽车和光伏将成为铝消费增量的主要贡献者。不过，下半年需求具体释放时点仍待市场检验。下半年行情展望 2022年以来，能源问题依然困扰市场，海外天然气价格高位，欧洲铝冶炼厂维持减产状态。而国内企业在利润驱动下投产复产加速。整体来看，全球铝供应保持增长态势。需求端，国内外亦有所分化，海外央行激进加息，市场对全球经济衰退担忧加剧，海外需求将受影响。而国内上半年需求虽受疫情影响，但是预计下半年在政策支持下将逐步释放。整体来看，2022年全球铝需求增速受限。在全球电解铝供需缺口缩窄预期下，下半年，铝价大概率延续第二季度的下跌态势。Lutuapp黄版app下载预计，在国内需求释放期间，铝价可能会出现反弹行情，但是大趋势保持下行态势。策略上，建议逢反弹做空为主。下半年，伦铝运行区间在2000—2850美元/吨，沪铝运行区间在16000—21000元/吨。与此同时，需要警惕三个风险点：一是国内外货币政策的变动；二是能源价格变化对铝成本的影响；三是国内需求释放力度。

2022

05-18

铝价已开始趋势性走弱了吗？

国内的疫情尤其华东疫情结束或者缓解之后，像铝锭可能会有一定去库，价格也有可能阶段性反弹，但是反弹高度多少，需要根据去库情况和政策预期等去动态平衡。对伦铝来讲，价格下跌到3300左右，是在挤出俄乌危机影响的预期。价格下跌到目前2700左右的位置，是从流动性冲击开始，然后传染到终端需求走弱预期的影响。从驱动上来讲的话，也不排除会去考验前期2500-2700密集成交区。从铝产业链利润分布格局上看，从去年3季度中旬之前的“倒V型”结构，转向产业链更加平均享有利润。氧化铝利润偏低，未来几年低价低利格局预计仍稳固。现在阶段短期来看，基本面驱动上看，短期铝价或不至于向成本线去靠，但年内有向成本线下探的驱动。策略上，在目前比较高的位置，倾向于逢高卖看涨期权，适当加保护，或者逢高空期货卖看跌。有色金属年内走势或已转向趋势性的走弱趋势看空的核心主要有两点，一是美流动性冲击，另外是终端需求反噬的预期加强。针对美元来说，未来美元还有一定继续向上的驱动。一是联储货币紧缩路径会进一步激进，美债收益率此轮上行高度也会高于前次加息缩表周期；其次，目前美国跟非美经济体之间的经济，美国可能也会更强，也会给到美元一定支撑。在美元流动性相对收紧的情况之下，Lutuapp黄版app下载会认为有可能已经在迎来见顶要回落的拐点，尤其在终端的需求上有所体现。欧美四月的PMI数据其实已经出现了见顶的拐点，这是Lutuapp黄版app下载很担心的一个点。因为此前整个有色板块这两年基本上很大程度上受益于全球性的需求，特别是海外需求的提振的所驱动的，所以给到价格很好的溢价，但现在海外需求见顶回落，就意味着说此前驱动价格向上驱动其实是已经要转弱了，开始走向相反的逻辑。国内的疫情尤其华东疫情结束或者缓解之后，像铝锭可能会有一定去库，价格也有可能阶段性反弹，但是反弹高度多少，需要根据去库情况和政策预期等去动态平衡。国内电解铝供需平衡：累库反推表需，累计负增速重新扩大在电解铝的供需平衡预估上，Lutuapp黄版app下载会看到目前的整体的供需的矛盾点，其实并不突出了。即使疫情结束或缓解后需求回来，但也刚好撞上国内供应增速比较强的阶段，即便是从库存的角度上反推表需的话，还是一个负的增速水平，所以整体供需的矛盾点已经不那么突出了。空头情绪短期过度海外需求不交易现实，交易预期对于目前铝价相对偏弱的判断，还是有些风险点。第一个就是就疫情之后是不是有持续的去库，可能后续需要Lutuapp黄版app下载重新去调整需求预期。其次，海外能源危机可能还是会有阶段性的影响。对伦铝来讲，价格下跌到3300左右，是在挤出俄乌危机影响的预期。价格下跌到目前2700左右的位置，是从流动性冲击开始，然后传染到终端需求走弱预期的影响。从驱动上来讲的话，也不排除会去考验前期2500-2700密集成交区。对于海外市场来说，是在交易的预期，而不是交易现实。因为现实的层面，伦敦市场铝的已经非常低了，现货市场并没有很差。市场应该是在交易海外需求开始见顶回落，预期供需会转向过剩。整体上，这波铝价下跌，一方面是预期未来供需变差，另一方面可能有些多头砍仓所致。铝内外供需基本面：下半年趋弱中国电解铝下半年供需面走弱电解铝的原料供应是非常充裕的，所以并没有太大风险。电解铝的产量，从今年和明年的情况来看的话，中国电解铝产量增速整体趋向下台阶，但近两年仍有一定反弹，2022-2023年产量增速预计走高后再回落。对今年整个投产情况梳理后发现，到现在为止，国内运行产能其实已经到了4000万吨左右的水平。单月产量增速来从今年三月份开始就已经同比增速转正了。预计年底运行产能4223万吨，总产量4085万吨，同比增速5.9% 。 2022年，中国电解铝日均消费在上半年见顶，下半年需求量预计低于产量。所以全年产需会有38万吨的过剩，相比于去年137万吨的短缺，是一个比较大的调整。海外下半年也会转向过剩，但是海外过剩的量应该没有国内来的大。整体上，全球来讲的话，今年全球供需平衡缺口16万吨，去年缺口是130吨，全球今年的缺口数也会大幅的收窄。铝产业链利润分布从去年3季度中旬之前的“倒V型”结构，转向产业链更加平均享有利润在整个有色板块当中，铝是相对比较长的一个品种。从铝产业链利润分布格局上看，从去年3季度中旬之前的“倒V型”结构，转向产业链更加平均享有利润。氧化铝利润偏低，未来几年低价低利格局预计仍稳固。电解铝利润收窄，上半年或将出现利润高点冶炼利润仍存，意味着供给放量仍将持续。近期铝棒加工费升至同期高位，铝杆加工费也高企，其他加工材比如型材、板带、铝合金利润处在好于去年同期的阶段。下游利润较好，并不一定意味着终端需求好，近期受疫情影响，下游终端经济活动放缓，或影响加工材成品定价调整。电解铝需求拆解 4月消费处历年同期偏高位（环比走低），高频地产成交处在同期低位（边际继续探低）国内4月原铝消费处历年同期偏高位，但是环比走低。高频地产成交处在同期低位，地产的数据还是非常差，边际继续探低。出口利润支撑下游加工材出口，但未来需担心海外需求走弱的问题最近出口这端形成一定的亮点，截至今年3月底，占到国内铝材出口最大比重的铝板带出口盈利仍维持在高位，即使考虑到当前出口至海外例如欧洲地区的集装箱运费高达400美元/吨以上，铝板带出口利润依然可观；其他铝材如铝型材、铝条及杆等出口的盈利也不低。从今年1-3月铝下游加工材及铝制品累计出口情况来看，铝板带表现最强，处在历年季节性最高位，同比增速高达42.5%。铝下游加工材整体出口同比保持两位数增速，这与海外制造业在生产能力恢复过程中重建自己的常备库存有一定关系；如果海外生产能力如果已经恢复到比较正常的一个水位，然后海外整体终端需求也往下走，还会影响到初级加工材的出口。海外需求：终端维持弱势，零售环节不弱对于海外需求讲，现在终端的情况来看的话，地产还是持续维持一个弱势，耐用品订单也是同步的表现。美国到四月份汽车销量同比还是维持一个比较显著的负增速。零售环节的数据相对比较滞后一点，二月份数据上来看，并不算特别弱。如果单纯去比较美国的工业生产能力，跟零售端的需求增速的话，会发现整体生产能力其实已经回升到相对比较稳定的水平了，再往上走的可能性可能已经不那么大了，而且零售需求增速近期回落比较快，整个产需的缺口也是在收窄。伴随着美国零售销售增速回落，也能看到韩国出口金额同比增速与美国零售销售同比增速呈现高度的同向性，所以说明海外订单的下降，并非消费订单转移，而是全球性的需求下降。中国“地基电”：房地产销售制约投资增速，基建电网犹有亮点国内的需求，以铝为例，Lutuapp黄版app下载预计2022年“新老基建”、电网等有色传统需求仍有一定增量，可较好对冲地产减量。今年整个新老基建，包括电网有色传统类的消费，还是会有一些增量的，能够一定程度上对冲地产。地产端Lutuapp黄版app下载给了-4%投资增速，今年给到电解铝消费的贡献，会有将近100万吨级别的消费的下降。但是如果Lutuapp黄版app下载在考虑这个老基建当中的这个增量，包括特高压，今年整个传统消费在没有考虑出口需求的增减，整体的减量会在30万左右。新兴消费方面，就是汽车跟光伏用铝的消费。汽车用铝方面除了产销量增加所带来的消费增量外，还包括结构性的增量，主要系汽车轻量化汽车电动化两大趋势所带动。预计汽车行业对中国原铝消费的增量未来5年平均消费增速在10%左右。2021和2022年我国由光伏装机所带动的用铝量为92和117万吨，2022年消费增量贡献接近25万吨。铝市微观指针及行情策略铝下游原料库存偏高，意味着一旦终端走弱，加工利润下降，下游补库需求会承压就全产业上来讲，冶炼及贸易库存中低位，矿、氧化铝厂内及下游原料库存偏高，下游板带箔成品偏低。目前的状况就会意味着一旦终端走弱，加工利润下降，下游补库需求会承压。基本面现实不强，但也没差到极致，是否需要向成本线去靠？现在阶段短期来看，基本面驱动上看，短期铝价或不至于向成本线去靠，但年内有向成本线下探的驱动。策略上，在目前比较高的位置，倾向于逢高卖看涨期权，适当加保护，或者逢高空期货卖看跌。问答环节俄乌冲突还在持续，但对金属的影响似乎在弱化，能否总结一下俄乌局势对铝产生了什么影响？俄乌冲突是今年很大的世界性的冲击，它的影响其实是中长期的，包括对能源市场的一些影响。尤其欧洲怎么去平衡传统能源和新能源，可能会影响到包括中国在内的全球性的能源供应。对于有色市场，目前交易中心可能已经不在这里了，之前预判可能会有一些供应减量的传导情况也并没有出现。欧洲能源问题还在持续，从当地库存和现货升水表现来看供给还是比较紧张，未来欧洲铝厂还会继续减产吗？之前减产的产能什么时候可能会恢复？欧洲铝厂可能不太会继续减产。去年四季度，由于天然气价格暴涨，欧洲铝厂的亏损是达到了很极致水平，此时欧洲铝减产了一波。目前天然气价格也是飙升，很接近去年年底欧洲集体减产时的亏损状态，但是并没有看到更多的减产，因为有些海外的铝厂其实还是有些长单的电力合同，所以他们实际上亏损可能并没有那么理论测算的大，所以不会减产。但目前情况来看，前面的减产的产能要复产可能要往后延。相比欧洲，Lutuapp黄版app下载国内电解铝的产能恢复还是比较快的，目前的进度是什么情况？今年中国电解铝的供应会过剩吗？按照目前复产的势头来看，按照现在评估的情况来看会过剩。不考虑进口情况，那我整整体的产需可能整体过剩是会在38万吨左右，二季度来讲，因为三四月份整体产量增速其实已经转正，后续再看的话，供应的增速会越来越高。目前电解铝的生产成本在什么位置？对于铝价有支撑吗？各地电煤和水电价格未来还会下降吗？目前Lutuapp黄版app下载测到完全成本差不多是19000多一点，应该是比市场稍微高一点。成本永远都是动态的调的，未来各地的电煤以及水电的价格，可能还会有下降的空间，成本端今年动态上来看可能还会继续往下。但铝价能到什么位置还是取决于供需，需要根据供需平衡的情况不断去做匹配。今年以来国内和海外铝价出现了大幅的倒挂，进口亏损在3000元以上，请问内外价格分叉的原因是什么？进口减少会影响国内的供应吗？今年其实整体上还是呈现一个内弱外强的格局，个人认为不会把外强归结为人民币的问题，应该是基本面的问题，内外基本面有分化。内外基本面上，最直接的指标就是内外库存比持续在往上走。目前来看，国内自身供应增加很快，进口减少对国内整体的供应影响不大。中国铝材的出口量也很大，内外价差的扩大对铝材的出口似乎比较有利，请问这种情况对于国内的消费有多大程度的刺激？铝材出口对国内的消费有多大程度的刺激，这个相对比较难去量化。目前铝材出口利润还可以，但是如果后续海外的需求出现问题，那就会形成一些拖累，需求增量的空间可能不会那么大，或者至少不会把它作为一个很强驱动。今年3月份以来国内多地疫情比较严重，疫情管控对于有色金属的物流和生产消费都产生了比较大的影响，对于铝来说，本轮国内疫情的影响主要在哪些方面？未来还要关注什么？疫情主要的影响还是在于消费，对于生产几乎没有产生什么影响。然后对于疫情之后，在一些扶持政策刺激下，消费的需求可能会有回补，但是回补的程度还是需要持续跟踪。今年的疫情打乱了消费的节奏，随着疫情的缓解和稳增长政策的实施，对于传统领域和新能源领域的铝消费，比如房地产、汽车、以及特高压等行业，还有没有什么亮点可以期待？如果就今年能够去支撑铝的一些消费增量的话，其实基本上还是要靠基建，但需要去跟踪疫情结束后的实际落地施工情况。新能源汽车方面，可能还是会持有

2022

04-22

发改委：下一步将全力做好大宗商品保供稳价工作

发改委表示，下一步将全力做好大宗商品保供稳价工作。密切跟踪大宗商品市场和价格走势，持续加强监测分析，做到及时发现问题、及时研判形势、及早应对处置。切实保障市场供应，加快优质产能释放，加强价格和储备政策协调联动，发挥储备调节作用，强化储备和进出口调节。强化市场预期引导，及时发布市场信息，加大市场监管力度，严厉打击囤积居奇、哄抬价格、散布虚假信息等违法违规行为，坚决遏制过度投机炒作。将加大助企纾困力度及时出台措施确保经济运行在合理区间发改委表示，下一步将加大助企纾困力度。在精准落实疫情防控举措的基础上，全力做好物流保通保畅工作。此外还将坚决守好民生底线，重点是落实落细就业优先政策。切实加强重要民生商品保供稳价，保障好困难群众基本生活。后续，将密切跟踪研判国内外形势发展变化，针对可能遇到的各种不确定性，制定完善各类应对预案，加强政策储备，及时出台有力措施，确保经济运行在合理区间。疫情对国内需求的影响是阶段性的我国经济长期向好的基本面没有变发改委还表示，3月以来，由于国内疫情多发，特别是有些突发因素超出预期，给经济平稳运行带来更大不确定性和挑战。但疫情对国内需求的影响是阶段性的。随着疫情得到有效管控、政策效应逐步显现，正常经济秩序将快速恢复，经济运行会回归正常轨道。前期受疫情影响较大的深圳等地，目前已陆续恢复正常生产生活秩序，消费、投资需求都在逐步回升，这说明企业适应形势变化的能力很强。我国经济发展的韧性很强，长期向好的基本面没有改变。预计年内PPI总体回落的态势不会改变发改委同时表示，近一段时间，受地缘政治等因素影响，国际大宗商品市场波动加剧，价格明显上涨。中国经济已深度融入世界经济，部分大宗商品外采比例比较高，国际价格上涨客观上会带来输入性影响，加大国内PPI上行的压力。关于后期走势，尽管国际输入性因素增加了大宗商品价格走势的不确定性，但随着保供稳价政策效果持续显现，叠加高基数效应，预计年内PPI总体回落的态势不会改变。

2022

04-08

能源危机冲击电解铝产量铝价短期回调概率较大

据Mysteel，为尽量减少疫情传播，保证经济社会正常发展，华东及华南地区均出台运输车辆管控措施，导致当地铝锭出库、入库均受限制，货物流通量减少明显。据SMM数据，截至3月31日，国内电解铝社会库存104.1万吨，较上周四周度累库0.2万吨，较本周一去库1.1万吨，本周疫情反复致使交通运输不畅，多地区仓库到货出库双边受阻，分地区来看，巩义较本周一去库0.8万吨，南海较周一去库0.2万吨，上海、杭州相较本周一各自去库0.1万吨，天津、重庆、临沂库存量基本与周一持平，无锡较本周一累库0.1万吨。机构观点铝当前基本面呈现多空交织局面，将交易逻辑锚定在沪伦比值的修复上将获取更大的胜率。通过测算近15年LME铝3月合约与沪铝连三合约的比值均值在6.96左右，中位值在7.41左右，因此当前沪伦比值仍处于相对低位。当前国内电解铝复产产能较多，同时铝材出口利润持续创新高，因此无论是初级产品还是次级产品，均可以做到稳定的出口供应，这将有利于比值修复。目前沪伦比值已从6.12反弹至6.49，后续仍有较大的修复空间。当下做多沪伦比值将是一个长期有效的跨市套利策略。 2季度国内供应压力凸显，消费短期受疫情影响表现偏弱，同时电解铝生产成本在4月之后有下行空间，铝价短期回调概率较大，持货商可逢高布局套保头寸。中期来基本面外强内弱的差异，导致沪伦比值通过沪铝上行修复概率较大，2季度逢低仍可布局多单。能源危机冲击电解铝产量，碳中和控制产能扩张，供给扰动为主，下游需求不强劲，铝棒库存较大但有所下降。碳中和催发铝行业变革，长期利多铝价，俄乌战争刺激，但是高利润和下游观望情绪压制铝价，现货交易清淡。

2022

03-24

疫情扰动铝价波动加大

近期，铝价受俄乌冲突干扰和社会库存去化等多重因素影响，沪铝和伦铝波动均有所加大。截至昨日，沪铝主力2205合约收报23085元/吨，伦敦3月铝报价3526.50美元/吨。海外供应干扰仍存当前俄乌局势仍未有实质进展，欧美制裁声不断，能源价格仍维持高位。海外铝冶炼厂减产规模再次扩大，截至目前已减产93万吨左右，约占全球产能的1.2%。德国Trimet铝业位于Essen的冶炼厂计划在未来几周内把产能降至一半，减产后该铝厂运行产能降至8.5万吨左右。德国Trimet铝业在Essen、Hamburg和Voerde共有三家铝厂，合计产能40万吨，去年10月该铝业曾因生产成本过高而整体减产30%。另外，3月20日澳大利亚宣布禁止向俄罗斯出口氧化铝和铝土矿。2021年俄铝氧化铝产量830万吨，占全球氧化铝产量的6.3%，其中有20%的氧化铝供应来自澳洲，约150万吨，包括74.3万吨自产和约75万吨的第三方生产商采购。当前乌克兰Nikolaev约177万吨装置已经停产，若澳洲150万吨氧化铝厂也断供，将对俄铝供应产生较大影响。从价格角度看，目前澳洲FOB氧化铝价格已经飙升至535美元/吨，海内外价差逐渐扩大至1450元/吨，氧化铝出口窗口打开提振国内氧化铝价格。疫情和高价抑制部分需求近期吨铝利润随着铝价回升再次扩大至5000元以上，高利润下复产继续提速。3月21日神火股份公告称原停产的22万吨产能已陆续启动，已建成尚未启动的剩余15万吨产能也于近日通电启动，90万吨产能将于4月底全部投产。在高利润叠加云南电力紧张缓解下，预计后期供应将继续扩张。截至3月初，全国电解铝运行产能达3897.6万吨，国内有效建成产能规模4451.9万吨，全国电解铝开工率约为87.5%，预计4月运行产能有望超过去年同期水平。需求方面，传统旺季下企业订单好转，龙头企业开工率增长。近期受疫情和铝价回升影响，下游采购力度偏慢，终端提货延迟，现货跟涨乏力，贴水有所扩大，不过稳增长政策下需求预期仍向好。库存维持去化形成支撑本周LME继续去库，截至3月22日，LME铝库存已经跌至70万吨以下，上期所库存也转为下降，国内铝锭社会库存延续去化。截至3月21日，国内电解铝社会库存106.1万吨，较上周四下降2.8万吨，社会库存去化趋势基本确立也对价格形成支撑。整体上，海外供应仍处偏紧状态，全球低库存且国内社会库存持续去化支撑铝价。国内复产加速和疫情散发拖累需求，短期伦强沪弱格局再现，预计以高位振荡为主，关注伦铝走势、国内实际消费表现以及去库情况。